FCFF vs FCFE - الاختلافات ، ومضاعفات التقييم ، وأسعار الخصم

هناك نوعان من التدفقات النقدية الحرة: التدفق النقدي الحر إلى الشركة (FCFF) (يشار إليه أيضًا باسم التدفق النقدي الحر غير المستقر) والتدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE) ، ويشار إليه عادةً باسم التدفق النقدي الحر الرافع. من المهم فهم الفرق بين FCFF و FCFE ، حيث إن معدل الخصم وبسط مضاعفات التقييم أنواع مضاعفات التقييم هناك العديد من أنواع مضاعفات التقييم المستخدمة في التحليل المالي. يمكن تصنيف هذه الأنواع من المضاعفات على أنها مضاعفات الأسهم ومضاعفات قيمة المؤسسة. يتم استخدامها بطريقتين مختلفتين: تحليل الشركة المقارن (comps) أو المعاملات السابقة ، (السوابق). شاهد أمثلة على كيفية الحساب تعتمد على نوع التدفق النقدي المستخدم.

موضوع FCFF مقابل FCFE

التدفق النقدي الحر

قبل النظر في الفرق بين FCFF و FCFE ، من المهم أن نفهم بالضبط ما هو التدفق النقدي الحر (FCF). التدفق النقدي الحر هو مقدار التدفق النقدي الذي تولده الشركة (بعد خصم الضرائب) بعد الأخذ في الاعتبار المصاريف غير النقدية المصاريف غير النقدية تظهر المصاريف غير النقدية في بيان الدخل لأن المبادئ المحاسبية تتطلب تسجيلها على الرغم من عدم دفعها فعليًا نقدا. ، والتغيرات في الأصول والالتزامات التشغيلية ، والنفقات الرأسمالية النفقات الرأسمالية النفقات الرأسمالية (Capex for short) هي الدفع نقدًا أو بالائتمان لشراء سلع أو خدمات تتم رسملتها في الميزانية العمومية. بعبارة أخرى ، إنها نفقات تتم رسملتها (أي لا يتم إنفاقها مباشرة على بيان الدخل) وتعتبر "استثمارًا". يرى المحللون النفقات الرأسمالية.

التدفق النقدي الحر هو مقياس أكثر دقة من EBITDA EBITDA EBITDA أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء هي أرباح الشركة قبل إجراء أي من هذه الخصومات الصافية. تركز الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) على القرارات التشغيلية للشركة لأنها تنظر إلى ربحية الشركة من العمليات الأساسية قبل تأثير هيكل رأس المال. الصيغة ، والأمثلة ، والأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب ، وصافي الدخل ، وصافي الدخل ، يعد صافي الدخل عنصرًا رئيسيًا ، ليس فقط في بيان الدخل ، ولكن في جميع البيانات المالية الأساسية الثلاثة. بينما يتم الوصول إليها من خلال بيان الدخل ، يتم استخدام صافي الربح أيضًا في كل من الميزانية العمومية وبيان التدفق النقدي. لأنها تترك نفقات رأسمالية كبيرة وتتغير في النقد بسبب التغيرات في الأصول والخصوم التشغيلية. أيضًا ، تشمل المقاييس مثل EBIT وصافي الدخل النفقات غير النقدية ،زيادة تحريف التدفق النقدي الحقيقي للأعمال.

نظرًا للأسباب المذكورة أعلاه ، غالبًا ما يتم استخدام التدفق النقدي الحر في تحليل التدفقات النقدية المخصومة ، وبالتالي ، فإن الفهم الأوضح للمفهوم مهم للمقابلات المالية ، وخاصة بالنسبة لأدوار الخدمات المصرفية الاستثمارية وتمويل الشركات.

الفرق بين FCFF و FCFE

يتمثل الاختلاف الرئيسي بين التدفق النقدي الحر غير المستقر والتدفق النقدي الحر المعزز في أن التدفق النقدي الحر غير المستقر يستبعد تأثير مصروفات الفوائد مصروفات الفوائد تنشأ مصروفات الفوائد من شركة تمول من خلال عقود الإيجار أو الديون الرأسمالية. تم العثور على الفائدة في بيان الدخل ، ولكن يمكن أيضًا حسابها من خلال جدول الديون. يجب أن يحدد الجدول جميع أجزاء الدين الرئيسية التي تمتلكها الشركة في ميزانيتها العمومية ، وأن يحسب الفائدة عن طريق مضاعفة إصدار الدين وصافي الديون (السداد) ، بينما يتضمن التدفق النقدي الحر الرافع تأثير مصروفات الفائدة وإصدار الدين الصافي (السداد) .

هناك عدد من الطرق لحساب التدفقات النقدية ، وغالبًا ما تظهر أسئلة حول الاختلافات وطرق الحساب في المقابلات المالية. فيما يلي بعض الطرق لحساب التدفق النقدي الحر غير المدفوع والرافع.

مقارنة fcff مقابل fcfe

كيفية حساب التدفق النقدي الحر غير المستدام

  • EBIT * (1-معدل الضريبة) + المصاريف غير النقدية - التغييرات في الأصول والالتزامات التشغيلية - النفقات الرأسمالية
  • التدفق النقدي من العمليات + مصروفات الفائدة المعدلة للضريبة - CapEx
  • صافي الدخل + مصروفات الفوائد المعدلة بالضرائب + المصاريف غير النقدية - التغيرات في الأصول والالتزامات التشغيلية - النفقات الرأسمالية

كيفية حساب التدفق النقدي الحر المعزز

  • صافي الدخل + الرسوم غير النقدية - التغيرات في الأصول والالتزامات التشغيلية - النفقات الرأسمالية + صافي الدين الصادر (المسدد)
  • التدفق النقدي من العمليات - النفقات الرأسمالية + صافي الدين الصادر (المسدد)

مضاعفات التقييم: FCFF مقابل FCFE

أثناء حساب مضاعفات التقييم ، غالبًا ما نستخدم إما قيمة المؤسسة أو قيمة الأسهم في البسط مع بعض مقياس التدفق النقدي في المقام. بينما نستخدم دائمًا مضاعفات قيمة المؤسسة وقيمة حقوق الملكية ، من المهم للغاية فهم متى نستخدم أيًا منهما. يعتمد استخدامها على المقياس الموجود في المقام. إذا كان المقام يتضمن مصروفات الفائدة ، يتم استخدام قيمة حقوق الملكية ، وإذا لم يتضمن مصروفات الفائدة ، يتم استخدام قيمة المؤسسة.

لذلك ، يتم استخدام قيمة حقوق الملكية مع التدفق النقدي الحر المرتفع ويتم استخدام قيمة المؤسسة مع التدفق النقدي الحر غير المستقر. يتم استخدام قيمة المؤسسة مع التدفقات النقدية الحرة غير المستقرة لأن هذا النوع من التدفق النقدي ينتمي إلى كل من المستثمرين في الديون والأسهم. ومع ذلك ، يتم استخدام قيمة حقوق الملكية مع التدفق النقدي الحر المعزز ، حيث يتضمن التدفق النقدي الحر بالرافعة تأثير مصروفات الفائدة وسداد الديون الإلزامية ، وبالتالي فهي تخص مستثمري الأسهم فقط. وبالمثل ، إذا كان العائد قبل احتساب الفائدة والضريبة في المقام ، فسيتم استخدام قيمة المؤسسة في البسط ، وإذا كان صافي الدخل في المقام ، فسيتم استخدام قيمة الأسهم في البسط.

معدل الخصم: FCFF مقابل FCFE

تمامًا مثل اختلاف مضاعفات التقييم اعتمادًا على نوع التدفق النقدي المستخدم ، يختلف معدل الخصم في نموذج التدفقات النقدية المخصومة أيضًا اعتمادًا على ما إذا كان يتم خصم التدفقات النقدية الحرة غير المستحقة أو التدفقات النقدية الحرة المدعومة.

إذا تم استخدام التدفقات النقدية الحرة غير المستقرة ، يتم استخدام المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) للشركة كمعدل خصم لأنه يجب على المرء أن يأخذ في الاعتبار هيكل رأس المال الكامل للشركة. حساب قيمة المؤسسة يعني تضمين حصة جميع المستثمرين.

إذا تم استخدام التدفقات النقدية الحرة المرفوعة ، فيجب استخدام تكلفة حقوق الملكية للشركة كمعدل خصم لأنها تتضمن فقط المبلغ المتبقي للمستثمرين في الأسهم. يضمن حساب قيمة حقوق الملكية بدلاً من قيمة المؤسسة.

خاتمة

إن فهم الاختلافات بين التدفقات النقدية الحرة غير المستقرة والتدفقات النقدية الحرة ذات الرافعة المالية ، جنبًا إلى جنب مع وقت استخدام أي طريقة ، يعد أمرًا مهمًا للغاية لمعظم أدوار تمويل الشركات والخدمات المصرفية الاستثمارية للمبتدئين. في حين أن الأسئلة المتعلقة بهذا الموضوع قد تكون صعبة في بعض الأحيان ، فإن اكتساب فهم للمفاهيم المذكورة أعلاه يعد نقطة انطلاق جيدة.

قراءات ذات صلة

شكرًا لك على قراءة هذا الدليل حول FCFF vs FCFE. تقدم Finance شهادة FMVA® للنمذجة المالية ومحلل التقييم (FMVA) انضم إلى أكثر من 350600 طالب يعملون في شركات مثل Amazon و JP Morgan و Ferrari لبرنامج الشهادات للمحللين الماليين. لمواصلة التعلم والتقدم في حياتك المهنية ، ستكون الموارد الإضافية أدناه مفيدة:

  • قيمة المؤسسة مقابل قيمة حقوق الملكية قيمة المؤسسة مقابل قيمة حقوق الملكية قيمة المؤسسة مقابل قيمة الأسهم. يشرح هذا الدليل الفرق بين قيمة المؤسسة (قيمة الشركة) وقيمة حقوق الملكية للأعمال. شاهد مثالاً على كيفية حساب كل منها وتنزيل الآلة الحاسبة. قيمة المؤسسة = قيمة حقوق الملكية + الديون - النقدية. تعرف على المعنى وكيف يتم استخدام كل منها في التقييم
  • كيف ترتبط البيانات المالية الثلاثة كيف ترتبط البيانات المالية الثلاثة كيف ترتبط البيانات المالية الثلاثة معًا؟ نشرح كيفية ربط القوائم المالية الثلاثة معًا للنمذجة المالية والتقييم في Excel. روابط صافي الدخل والأرباح المحتجزة ، والممتلكات والمعدات ، والاستهلاك والإطفاء ، والنفقات الرأسمالية ، ورأس المال العامل ، وأنشطة التمويل ، والرصيد النقدي
  • تقييم دليل التدفق النقدي النهائي أدلة التقييم المجانية لمعرفة أهم المفاهيم وفقًا لسرعتك الخاصة. ستعلمك هذه المقالات أفضل ممارسات تقييم الأعمال وكيفية تقييم الشركة باستخدام تحليل الشركة القابل للمقارنة ونمذجة التدفق النقدي المخصوم (DCF) والمعاملات السابقة ، كما هو مستخدم في الخدمات المصرفية الاستثمارية وأبحاث الأسهم ،
  • المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) هو متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح للشركة ويمثل التكلفة المختلطة لرأس المال بما في ذلك حقوق الملكية والديون. صيغة WACC هي = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). سيقدم هذا الدليل لمحة عامة عن ماهيته ، ولماذا يتم استخدامه ، وكيفية حسابه ، كما يوفر أيضًا حاسبة WACC قابلة للتنزيل