دليل التدفق النقدي النهائي - فهم EBITDA و CF و FCF و FCFF

سيشير المتخصصون في الشؤون المالية بشكل متكرر إلى EBITDA ، والتدفق النقدي (CF) ، والتدفق النقدي الحر (FCF) ، والتدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE) ، والتدفق النقدي الحر إلى الشركة (FCFF - التدفق النقدي الحر غير المستقر) ، ولكن ما الذي يحدث بالضبط يقصدون؟ هناك اختلافات كبيرة بين EBITDA EBITDA أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء هي أرباح الشركة قبل إجراء أي من هذه الخصومات الصافية. تركز الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) على القرارات التشغيلية للشركة لأنها تنظر إلى ربحية الشركة من العمليات الأساسية قبل تأثير هيكل رأس المال. المعادلة ، الأمثلة مقابل التدفق النقدي التدفق النقدي التدفقات النقدية (CF) هي الزيادة أو النقص في مقدار الأموال التي تمتلكها شركة أو مؤسسة أو فرد. في التمويل ، يستخدم المصطلح لوصف مقدار النقد (العملة) الذي يتم إنشاؤه أو استهلاكه في فترة زمنية معينة.هناك أنواع عديدة من التدفق النقدي الحر (FCF) مقابل التدفق النقدي الحر (FCF) يقيس قدرة الشركة على إنتاج أكثر ما يهتم به المستثمرون: يتم توزيع النقد المتاح بطريقة تقديرية مقابل التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE) ) التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE) هو مقدار النقد الذي تولده الشركة والمتاح للتوزيع المحتمل على المساهمين. يتم حسابها على أنها نقد من العمليات مطروحًا منها النفقات الرأسمالية. سيقدم هذا الدليل شرحًا مفصلاً عن سبب أهميته وكيفية حسابه والعديد من التدفقات النقدية المجانية غير المستقرة مقابل FCFF Unlevered Free Cash Flow يمثل رقمًا نظريًا للتدفق النقدي للأعمال التجارية ، بافتراض أن الشركة خالية تمامًا من الديون مع عدم وجود مصاريف فائدة. وقد تم تصميم هذا الدليل ليعلمك بالضبط ما تحتاج إلى معرفته!

يوجد أدناه مخطط معلومات بياني سنقوم بتفصيله بالتفصيل في هذا الدليل:

قم بتنزيل النموذج المجاني

أدخل اسمك وبريدك الإلكتروني في النموذج أدناه وقم بتنزيل القالب المجاني الآن!

# 1 EBITDA

نشرت Finance عدة مقالات حول مقياس التمويل الأكثر مرجعًا ، بدءًا من EBITDA EBITDA EBITDA أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء هي أرباح الشركة قبل إجراء أي من هذه الخصومات الصافية. تركز الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) على قرارات التشغيل الخاصة بالأعمال لأنها تنظر إلى ربحية الشركة من العمليات الأساسية قبل تأثير هيكل رأس المال. Formula ، أمثلة لأسباب عدم إعجاب وارن بافيت EBITDA Warren Buffett - EBITDA يشتهر Warren Buffett بكراهية EBITDA. يُنسب إلى وارن بافيت قوله "هل تعتقد الإدارة أن جنية الأسنان تدفع مقابل النفقات الرأسمالية؟"

في دليل التدفق النقدي (CF) هذا ، سنقدم أمثلة ملموسة لكيفية اختلاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بشكل كبير عن مقاييس التدفق النقدي الحقيقية. غالبًا ما يُزعم أنه وكيل للتدفق النقدي ، وقد يكون ذلك صحيحًا بالنسبة للأعمال الناضجة مع القليل من النفقات الرأسمالية أو معدومة.

يمكن حساب EBITDA بسهولة من قائمة الدخل بيان الدخل بيان الدخل هو أحد البيانات المالية الأساسية للشركة التي تظهر أرباحها وخسائرها على مدى فترة زمنية. يتم تحديد الربح أو الخسارة بأخذ جميع الإيرادات وطرح جميع المصروفات من كل من الأنشطة التشغيلية وغير التشغيلية. هذا البيان هو واحد من ثلاثة بيانات مستخدمة في كل من تمويل الشركات (بما في ذلك النمذجة المالية) والمحاسبة. (ما لم يتم عرض الاستهلاك والإطفاء كبند ، وفي هذه الحالة يمكن العثور عليهما في بيان التدفق النقدي). كما يظهر الرسم البياني الخاص بنا ، ابدأ ببساطة من صافي الدخل ثم أضف الضرائب والفوائد والاستهلاك والإطفاء مرة أخرى وستكون قد وصلت إلى EBITDA.

كما سترون عندما نبني عناصر CF القليلة التالية ، فإن EBITDA ليست سوى وكيل جيد لـ CF في عامين من السنوات الأربع ، وفي معظم السنوات ، يكون الأمر مختلفًا تمامًا.

# 2 التدفق النقدي (من العمليات ، معزز)

التدفق النقدي للتدفق النقدي التشغيلي التدفق النقدي للتدفقات النقدية (CF) هو الزيادة أو النقص في مقدار الأموال التي تمتلكها شركة أو مؤسسة أو فرد. في التمويل ، يستخدم المصطلح لوصف مقدار النقد (العملة) الذي يتم إنشاؤه أو استهلاكه في فترة زمنية معينة. هناك العديد من أنواع CF (أو تسمى أحيانًا "النقد من العمليات") وهي مقياس للنقد المتولد (أو المستهلك) بواسطة شركة من أنشطتها التشغيلية العادية.

مثل EBITDA ، تتم إضافة الاستهلاك والإطفاء مرة أخرى إلى النقد من العمليات. ومع ذلك ، تتم أيضًا إضافة جميع العناصر غير النقدية الأخرى مثل التعويضات القائمة على المخزون أو المكاسب / الخسائر غير المحققة أو التخفيضات.

على عكس الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، فإن النقد من العمليات يشمل التغييرات في صافي رأس المال العامل. صافي رأس المال العامل (NWC) هو الفرق بين الأصول المتداولة للشركة (صافي النقد) والخصوم المتداولة (صافي الدين) في ميزانيتها العمومية. إنه مقياس لسيولة الشركة وقدرتها على الوفاء بالالتزامات قصيرة الأجل بالإضافة إلى عمليات تمويل الأعمال. الوضع المثالي هو لبنود مثل الذمم المدينة والحسابات الدائنة والمخزون.

لا يشمل التدفق النقدي التشغيلي النفقات الرأسمالية (الاستثمار المطلوب للحفاظ على الأصول الرأسمالية).

# 3 التدفق النقدي الحر (FCF)

التدفق النقدي الحر التدفق النقدي الحر (FCF) يقيس التدفق النقدي الحر (FCF) قدرة الشركة على إنتاج أكثر ما يهتم به المستثمرون: يمكن الحصول على النقد المتاح الذي يتم توزيعه بطريقة تقديرية بسهولة من بيان التدفقات النقدية عن طريق أخذ النقد التشغيلي التدفق وخصم النفقات الرأسمالية.

حصل FCF على اسمه من حقيقة أنه مقدار التدفق النقدي "المجاني" (المتاح) للإنفاق التقديري من قبل الإدارة / المساهمين. على سبيل المثال ، على الرغم من أن الشركة لديها تدفق نقدي تشغيلي قدره 50 مليون دولار ، فلا يزال يتعين عليها استثمار 10 ملايين دولار كل عام في الحفاظ على أصولها الرأسمالية. لهذا السبب ، ما لم يرغب المديرون / المستثمرون في تقليص الأعمال ، لا يتوفر سوى 40 مليون دولار من الفرنك المباشر.

# 4 التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE)

التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE) التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE) هو مقدار النقد الذي يولده النشاط التجاري والمتاح ليتم توزيعه على المساهمين. يتم حسابها على أنها نقد من العمليات مطروحًا منها النفقات الرأسمالية. سيقدم هذا الدليل شرحًا مفصلاً عن سبب أهميته وكيفية حسابه ويمكن أيضًا الإشارة إلى العديد منها باسم "التدفق النقدي الحر المعزز". يُشتق هذا المقياس من بيان التدفقات النقدية عن طريق أخذ التدفق النقدي التشغيلي ، وخصم النفقات الرأسمالية ، وإضافة صافي الدين الصادر (أو طرح صافي سداد الديون).

تتضمن فكافة مصاريف الفوائد المدفوعة على الديون وصافي الديون الصادرة أو المعاد سدادها ، لذلك فهي تمثل فقط التدفق النقدي المتاح للمستثمرين في الأسهم (تم دفع الفائدة لحاملي الديون بالفعل).

يستخدم FCFE (التدفق النقدي الحر الرافع) في النمذجة المالية. ما هي النمذجة المالية يتم تنفيذ النمذجة المالية في Excel للتنبؤ بالأداء المالي للشركة. نظرة عامة على ماهية النمذجة المالية ، وكيف ولماذا بناء نموذج. لتحديد قيمة حقوق الملكية قيمة المؤسسة مقابل قيمة حقوق الملكية قيمة المؤسسة مقابل قيمة الأسهم. يشرح هذا الدليل الفرق بين قيمة المؤسسة (قيمة الشركة) وقيمة حقوق الملكية للأعمال. شاهد مثالاً على كيفية حساب كل منها وتنزيل الآلة الحاسبة. قيمة المؤسسة = قيمة حقوق الملكية + الديون - النقدية. تعلم معنى وكيفية استخدام كل منها في تقييم الشركة.

# 5 التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF)

التدفق النقدي الحر إلى الشركة أو FCFF (يُطلق عليه أيضًا التدفق النقدي الحر غير المستقر غير المستقر ، التدفق النقدي الحر غير المستقر ، التدفق النقدي الحر غير المستقر ، التدفق النقدي الحر هو رقم تدفقات نقدي نظري للأعمال التجارية ، بافتراض أن الشركة خالية تمامًا من الديون بدون مصاريف فائدة.) يتطلب حساب الخطوة ويتم استخدامه في معادلة التدفق النقدي المخصوم للتدفقات النقدية للتدفقات النقدية. صيغة خصم التدفقات النقدية الخاصة بالتدفق النقدي المباشر هي مجموع التدفق النقدي في كل فترة مقسومًا على واحد بالإضافة إلى معدل الخصم المرتفع إلى قوة الفترة #. تقسم هذه المقالة صيغة التدفقات النقدية المخصومة إلى مصطلحات بسيطة مع أمثلة وفيديو للحساب. تُستخدم الصيغة لتحديد قيمة تحليل الأعمال للوصول إلى قيمة المؤسسة (أو إجمالي قيمة الشركة). FCFF هو رقم افتراضي ، تقدير لما سيكون عليه الحال إذا لم يكن على الشركة ديون.

فيما يلي تحليل تفصيلي لكيفية حساب FCFF:

ابدأ بالأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT)
احسب الفاتورة الضريبية الافتراضية التي قد تحصل عليها الشركة إذا لم يكن لديها ميزة الدرع الضريبي
قم بخصم فاتورة الضريبة الافتراضية من EBIT للوصول إلى رقم صافي الدخل غير المعتمد
أضف الإهلاك والإطفاء مرة أخرى
خصم أي زيادة في رأس المال العامل غير النقدي
خصم أي نفقات رأسمالية

هذا هو المقياس الأكثر استخدامًا لأي نوع من تقييم النمذجة المالية.

جدول مقارنة لكل مقياس (استكمال دليل CF)

	EBITDA	CF التشغيل	FCF	FCFE	FCFF
مستمدة من	قوائم الدخل	بيان التدفقات النقدية	بيان التدفقات النقدية	بيان التدفقات النقدية	تحليل منفصل
تستخدم لتحديد	قيمة المشروع	قيمة الاسهم	قيمة المشروع	القيمة المالية	قيمة المشروع
نوع التقييم	شركة قابلة للمقارنة	شركة قابلة للمقارنة	DCF	DCF	DCF
الارتباط بالقيمة الاقتصادية	منخفض / معتدل	عالي	عالي	أعلى	الأعلى
بساطة	معظم	معتدل	معتدل	أقل	الأقل
مقياس GAAP / IFRS	لا	نعم	لا	لا	لا
يشمل التغييرات في رأس المال العامل	لا	نعم	نعم	نعم	نعم
يشمل مصاريف الضرائب	لا	نعم	نعم	نعم	نعم (معاد حساب)
يشمل النفقات الرأسمالية	لا	لا	نعم	نعم	نعم

إذا قال أحدهم "التدفق النقدي الحر" ماذا يعني ذلك؟

الجواب هو، فإنه يعتمد. من المحتمل أنها لا تعني EBITDA ، ولكنها قد تعني بسهولة النقد من العمليات ، و FCF ، و FCFF.

لماذا هو غير واضح جدا؟ الحقيقة هي أن مصطلح التدفق النقدي الحر غير المستقر (أو التدفق النقدي المجاني للشركة) هو مصطلح ممتلئ ، لذلك غالبًا ما يختصره المحترفون الماليون إلى مجرد التدفق النقدي. لا توجد طريقة لمعرفة ما إذا كانت على وجه اليقين ما لم تطلب منهم تحديد أنواع التليف الكيسي التي يشيرون إليها بالضبط.

أي من المقاييس الخمسة هو الأفضل؟

الجواب على هذا السؤال هو أنه يعتمد. EBITDA EBITDA EBITDA أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء هي أرباح الشركة قبل إجراء أي من هذه الخصومات الصافية. تركز الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) على قرارات التشغيل الخاصة بالأعمال لأنها تنظر إلى ربحية الشركة من العمليات الأساسية قبل تأثير هيكل رأس المال. الصيغة ، الأمثلة جيدة لأنه من السهل حسابها ويتم اقتباسها بشكل كبير ، لذا يعرف معظم العاملين في مجال التمويل ما تقصده عندما تقول EBITDA. الجانب السلبي هو أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك غالبًا ما تكون بعيدة جدًا عن التدفق النقدي.

يعتبر التدفق النقدي التشغيلي رائعًا لأنه من السهل الحصول عليه من بيان التدفق النقدي ويمثل صورة حقيقية للتدفق النقدي خلال الفترة. الجانب السلبي هو أنه يحتوي على "ضوضاء" من التحركات قصيرة الأجل في رأس المال العامل يمكن أن تشوهه.

يعد FCFE أمرًا جيدًا لأنه من السهل حسابه ويتضمن صورة حقيقية للتدفق النقدي بعد حساب استثمارات رأس المال للحفاظ على العمل. الجانب السلبي هو أن معظم النماذج المالية مبنية على أساس غير مدعوم (قيمة المؤسسة لقيمة المؤسسة ، أو قيمة الشركة ، هي القيمة الكاملة للشركة التي تساوي قيمة حقوق الملكية ، بالإضافة إلى صافي الدين ، بالإضافة إلى أي حقوق أقلية ، مستخدمة في التقييم: إنه ينظر إلى القيمة السوقية بأكملها بدلاً من قيمة الأسهم فقط ، لذلك يتم تضمين جميع حقوق الملكية ومطالبات الأصول من كل من الديون وحقوق الملكية.) على أساس أنه يحتاج إلى مزيد من التحليل. قارن قيمة حقوق الملكية وقيمة المؤسسة قيمة المؤسسة مقابل قيمة الأسهم قيمة المؤسسة مقابل قيمة الأسهم. يشرح هذا الدليل الفرق بين قيمة المؤسسة (قيمة الشركة) وقيمة حقوق الملكية للشركة.شاهد مثالاً على كيفية حساب كل منها وتنزيل الآلة الحاسبة. قيمة المؤسسة = قيمة حقوق الملكية + الديون - النقدية. تعرف على المعنى وكيف يتم استخدام كل منها في التقييم.

يعتبر FCFF جيدًا لأنه يحتوي على أعلى ارتباط للقيمة الاقتصادية للشركة (من تلقاء نفسه ، دون تأثير الرافعة المالية). الجانب السلبي هو أنه يتطلب التحليل والافتراضات حول ما ستكون عليه فاتورة الضرائب غير المستحقة للشركة. يشكل هذا المقياس الأساس لتقييم معظم نماذج DCF.

ما الذي أحتاج إلى معرفته أيضًا؟

CF هو جوهر التقييم. سواء كان تحليل شركة قابل للمقارنة ، أو معاملات سابقة ، أو تحليل DCF ، دليل مجاني للتدريب على نموذج DCF ، يعد نموذج DCF نوعًا محددًا من النماذج المالية المستخدمة لتقييم الأعمال. النموذج هو مجرد توقع للتدفق النقدي الحر غير المستقر للشركة. يمكن لكل من طرق التقييم هذه استخدام مقاييس تدفق نقدي مختلفة ، لذلك من المهم أن يكون لديك فهم عميق لكل منها.

من أجل مواصلة تطوير فهمك ، نوصي بدورة التحليل المالي ، ودورة تقييم الأعمال لدينا ، ومجموعة متنوعة من دورات النمذجة المالية بالإضافة إلى هذا الدليل المجاني.