تعد نظرية M&M ، أو نظرية موديلياني ميلر ، واحدة من أهم النظريات في تمويل الشركات. تم تطوير النظرية من قبل الاقتصاديين فرانكو موديلياني وميرتون ميلر في عام 1958. الفكرة الرئيسية لنظرية M&M هي أن هيكل رأس المال هيكل رأس المال يشير هيكل رأس المال إلى مقدار الدين و / أو حقوق الملكية التي تستخدمها الشركة لتمويل عملياتها وتمويلها أصولها. لا يؤثر هيكل رأس مال الشركة على قيمتها الإجمالية.
كان الإصدار الأول من نظرية M&M مليئًا بالقيود حيث تم تطويره على افتراض وجود أسواق فعالة تمامًا ، حيث لا تدفع الشركات ضرائب ، بينما لا توجد تكاليف إفلاس أو معلومات غير متماثلة. المعلومات غير المتماثلة. يشير المصطلح إلى معلومات غير متكافئة أو غير متناسبة أو غير متوازنة. يتم استخدامه عادةً للإشارة إلى نوع من الصفقات التجارية أو الترتيبات المالية حيث يمتلك أحد الطرفين معلومات أكثر أو أكثر تفصيلاً من الطرف الآخر. . بعد ذلك ، طور Miller و Modigliani النسخة الثانية من نظريتهم من خلال تضمين الضرائب وتكاليف الإفلاس والمعلومات غير المتماثلة.
نظرية M&M في الأسواق الفعالة تمامًا
هذا هو الإصدار الأول من نظرية M&M مع افتراض وجود أسواق فعالة تمامًا. يشير الافتراض إلى أن الشركات العاملة في عالم الأسواق ذات الكفاءة الكاملة لا تدفع أي ضرائب ، وأن تداول الأوراق المالية يتم دون أي تكاليف معاملات ، أو الإفلاس ، الإفلاس ، الإفلاس ، هو الوضع القانوني لكيان بشري أو غير بشري (شركة أو وكالة حكومية) غير قادرة على سداد ديونها المستحقة للدائنين. ممكن ولكن لا توجد تكاليف إفلاس ، والمعلومات متماثلة تمامًا.
الاقتراح 1 (M&M I):
أين:
- V U = قيمة الشركة غير المستغلة (التمويل فقط من خلال حقوق الملكية)
- V L = قيمة الشركة المدعومة (التمويل من خلال مزيج من الديون وحقوق الملكية)
يدعي الاقتراح الأول بشكل أساسي أن هيكل رأس مال الشركة لا يؤثر على قيمتها. نظرًا لأن قيمة الشركة يتم حسابها على أنها القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية ، فلا يمكن أن يؤثر هيكل رأس المال عليها. أيضًا ، في الأسواق الفعالة تمامًا ، لا تدفع الشركات أي ضرائب. لذلك ، فإن الشركة التي لديها هيكل رأس مال مدين بنسبة 100٪ لا تحصل على أي فوائد من مدفوعات الفوائد المخصومة من الضرائب
الاقتراح 2 (M&M I):
أين:
- r E = تكلفة حقوق الملكية
- r a = تكلفة حقوق الملكية غير المستقرة
- ص د = تكلفة الدين
- D / E = نسبة الدين إلى حقوق الملكية
ينص الاقتراح الثاني لنظرية M&M على أن تكلفة حقوق الملكية للشركة تكلفة حقوق الملكية هي معدل العائد الذي يتطلبه المساهم للاستثمار في الأعمال التجارية. يعتمد معدل العائد المطلوب على مستوى المخاطر المرتبطة بالاستثمار الذي يتناسب طرديا مع مستوى الرافعة المالية للشركة. تؤدي الزيادة في مستوى الرافعة المالية إلى زيادة احتمالية التخلف عن السداد للشركة. لذلك ، يميل المستثمرون إلى المطالبة بتكلفة أعلى للأسهم (العائد) للتعويض عن المخاطر الإضافية.
نظرية M&M في العالم الحقيقي
على العكس من ذلك ، تم تطوير الإصدار الثاني من M&M Theorem ليتناسب بشكل أفضل مع ظروف العالم الحقيقي. تشير افتراضات الإصدار الأحدث إلى أن الشركات تدفع الضرائب ؛ هناك تكاليف معاملات وإفلاس ووكالة ؛ والمعلومات ليست متماثلة.
الاقتراح 1 (M&M II):
أين:
- ر ج = معدل الضريبة
- د = الديون
ينص الاقتراح الأول على أن الدروع الضريبية الناتجة عن مدفوعات الفائدة المخصومة من الضرائب تجعل قيمة الشركة ذات الرافعة المالية أعلى من قيمة الشركة غير المقيدة. الأساس المنطقي الرئيسي وراء هذه النظرية هو أن مدفوعات الفائدة المخصومة من الضرائب تؤثر بشكل إيجابي على التدفقات النقدية للشركة. نظرًا لأنه يتم تحديد قيمة الشركة على أنها القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية ، فإن قيمة الشركة المدعومة تزداد.
الاقتراح 2 (M&M II):
ينص الاقتراح الثاني لظروف العالم الحقيقي على أن تكلفة حقوق الملكية لها علاقة تناسبية مباشرة مع مستوى الرافعة المالية.
ومع ذلك ، فإن وجود الدروع الضريبية يؤثر على العلاقة من خلال جعل تكلفة حقوق الملكية أقل حساسية لمستوى الرافعة المالية. على الرغم من أن الدين الإضافي لا يزال يزيد من فرصة تعثر الشركة عن السداد ، إلا أن المستثمرين أقل عرضة للرد السلبي على الشركة التي تأخذ نفوذًا إضافيًا ، لأنها تخلق الدروع الضريبية التي تعزز قيمتها.
المزيد من الموارد
Finance هو المزود الرسمي لشهادة محلل التقييم والنمذجة المالية (FMVA) ™ FMVA ، انضم إلى أكثر من 350600 طالب يعملون في شركات مثل Amazon و JP Morgan و Ferrari ، المصمم لتحويل أي شخص إلى محلل مالي على مستوى عالمي.
لمواصلة التعلم وتطوير معرفتك بالتحليل المالي ، نوصي بشدة بالموارد المالية الإضافية أدناه:
- نظرة عامة على تمويل الشركات نظرة عامة على تمويل الشركات يتعامل تمويل الشركات مع هيكل رأس مال الشركة ، بما في ذلك تمويلها والإجراءات التي تتخذها الإدارة لزيادة قيمة
- قانون Little's Law Little's Law Little's هو نظرية تحدد متوسط عدد العناصر في أنظمة الانتظار ، بناءً على متوسط وقت الانتظار لعنصر داخل النظام و
- التكلفة غير المستحقة لرأس المال التكلفة غير المستحقة لرأس المال التكلفة غير المستحقة لرأس المال هي التكلفة النظرية لشركة تمول نفسها لتنفيذ مشروع رأسمالي ، مع افتراض عدم وجود ديون. صيغة ، أمثلة. التكلفة غير المقيدة لرأس المال هي معدل العائد الضمني الذي تتوقع الشركة أن تكسبه على أصولها ، دون تأثير الدين. يفترض WACC رأس المال الحالي
- طرق التقييم طرق التقييم عند تقييم شركة كمنشأة مستمرة ، هناك ثلاث طرق تقييم رئيسية مستخدمة: تحليل التدفقات النقدية المخصومة ، والشركات المماثلة ، والمعاملات السابقة. تُستخدم طرق التقييم هذه في الخدمات المصرفية الاستثمارية ، وبحوث الأسهم ، وحقوق الملكية الخاصة ، وتطوير الشركات ، وعمليات الدمج والاستحواذ ، والاستحواذ على الرافعة المالية ، والتمويل